一季度中国实际GDP同比增长5%，实现“开门红”，第二产业增速明显回升，第三产业维持韧性增长。3月社零、投资和工业增加值受春节透支、补贴退坡及高基数等短期因素影响有所回落。展望全年经济或呈N型走势，下半年边际修复。
服务消费为内需增长的核心，但总量扩张背后仍面临隐忧，服务消费占比偏低、增速放缓、服务贸易长期逆差及消费者服务ROE低位震荡。进入十五五，需求端通过增收、减负、清障释放潜能，供给端推动扩围、提质、融合，更有财政金融支持。
2025年四季度美国居民债务总量风险总体可控，但结构性风险在低收入群体和学生中凸显。预计美国温和增长与较低加息概率可压制总量风险，但财政、货币、关税、去监管以及AI加速落地等政策可能加剧K型分化。
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